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横盘趋弱将成为伦铝的主要趋势

5月伦铝走出了继续下跌的行情。月初以1822开盘后，在抛盘的压力下，铝价持续下跌，5月16日较低跌至本月较低点1707.5美元/吨。随后铝价超跌反弹，至5月26日反弹至1758美元/吨，月末收盘于1745美元/吨，较4月下跌77美

元。成交量为手，较4月减少755149手。库存为550525吨， 较4月增加1075吨。

伦铝自3月下旬开始持续下滑，到目前为水辊止已下跌2个半月，铝价从3月11日的较高点2016美元/吨下跌到目前的1745美元/吨，累计下跌271美元，跌幅高达13.5%。铝价的持续下跌与世界经济的增速放缓密不可分。4月以来各研究机

构纷纷开始下调2005年经济增长预期值，尽管各研究机构的统计数据仍存在一些差异，但2005年世界经济明显下滑的这一观点得到了一致的认同。其中世界银行4月6日发表《2005年全球发展金融报告》预测认为，目前世界经济已到达峰顶，2005年全球经济增长速度将从2004年的3.8%放慢到3.1%，经济增长放缓这一趋势将延续到2006年。国际货币基金组织在4月13日发表的《世界经济展望》报告预测，2005年世界经济增长将从2004年的5.1%下降至4.3%。美国国际经济研究预测，2005年世界经济的增长速度将降至4%，明显低于2004年5%以上的增长速度。经济增长预期的放缓，进一步影响了人们对电解铝消费的预期，进而加快了本次伦铝下跌的步伐。

美联储从2004年6月30日开始逐步进入加息周期，5月3日将联邦基金利率再次提高五指山0.25个百分点，从2.75提高到3%。经济学家认为，美联储持续升息的步伐还未结束，预计将提升到对经济增长既不产生刺激作用也不产生抑制作用的中性水平，估计在4.25%左右。美联储的持续加息，一方面将会减缓美国经济的增长步伐，另一方面将造成美元的升值。事实上，从今年3月中旬开始，美元已经出现了明显的升值迹象，其中美元指数从当时的81.6逐步上升到目前的86.89一带。美元的逐步升值已经在伦铝价格走势中有所体现，对今年3月以来伦铝的持续下跌行情起到了明显的促进作用。预计随着美元的逐步升值，对伦铝的价格依然构成明显的利空因素。

供求关方面，随着世界经济的增长的放缓，全球原铝增长速度开始下降。而自2004年国际铝价的持续走高，致使世界铝冶炼厂产能利用率明显提高，西方金属圆环和矩形试块世界产能重启现象十分普遍，从而造成世界铝的供应缺口逐步减少。据英国商品研究所（CRU）统计，2005年1月世界电解铝缺口为5.4万吨，到2月降至2.8万吨，进入3月进一步降至0.9万吨。反映到库存上，从2004年4月开始，英国金属交易所铝库存持续下跌的格局发生了明显的变化，LME铝库存出现带动拉伸辅具（或紧缩、曲折等辅具）上下移动了构筑底部的特征。铝库存从4月开始小幅回升，截止到目前，LME铝库存已从3月下旬的较低点54.73万吨逐步上升至55.05万吨，预计库存这种小幅攀升的格局仍将继续进行。供应缺口的逐步减少和库存的止跌立式钻床回升表明，伦铝供应紧张的局面在逐渐缓解，铝价难以再回到原有的上升通道。

那么伦铝下一步该如何运行呢？从目前的情况来看，伦铝牛市行情基本结束，但铝价还不具备走熊的基础。首先，目前各机构普遍预计2005年世界经济见顶回落，但由于2004年世界经济增长幅度较高，尽管2005年经济会出现一定

的回落，但总体上仍将保持较高的增长幅度。况且经济的上升和回落都有一个过程，其间还会存在反复的情况。就像前段时间美国公布的靠前季度国内生产总值为3.1%，为2003年同期以来的较低增速，但近期又将经济增长率向上修正到3.5%。因此预计2005年世界经济尽管较2004年的增长有所回落，但下跌的幅度有限，难以带动国际铝价步入熊市。其次，目前世界原铝尽管缺口逐渐减少，但还没有出现过剩，缺口减少只会造成铝价上升乏力，只有国际电解铝供应过剩幅度不断扩大，才会导致熊市行情产生。目前世界原铝远期产能增长较大，但是大部分均在2006年之后投产，因此2005年电解铝还难以出现明显过剩的局面。但随着美联储的持续加息，美元逐步进入升值周期，美元的升值对伦铝走势的负面影响日渐增大。建议投资者应密切关注美元汇率的变化。

技术方面，5月初随着铝价的继续下跌，铝价已跌破下方的长期支撑线（2003年9月10日较低点1374与2004年5月11日较低点1554的连线）1780美元/吨一带。伦铝下方这一重要支撑线的击穿，对多头人气打击很钻尾钉大，铝价下跌步伐明显加快。5月中旬铝价再次击破2002年10月9日较低点1287到2005年3月11日较高点2016这轮持续上升行情黄金分割的0.382支撑位1740美元/吨一带。从技术角度上看，1740一带的重要支撑位的跌穿，就预示着伦铝难以重新回到原有的上升趋势中。从5月下旬开始，伦铝开始超跌反弹的行情，目前这一阶段还未结束。从周线图上看，目前伦铝的超跌反弹并未改变3月以来的弱势格局，目前相对强弱指数（RSI）依然处于弱势区，均线系统仍呈现出明显的空头排列。结合第1块使用棉线作为增强纤维刹车片问世基本面的情况，预计伦铝6月在经过目前的超跌反弹之后，横盘趋弱的可能性较大，较低可跌至1650一带。1650一带是2002年10月9日较低点1287到2005年3月11日这轮持续上升行情黄金分割的0.50重要支撑位，同时也是2004年2月至2004年9月横盘区的底部区域，技术上对伦铝将构成极强的支撑。